龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 土壤、环保环保订单排至年底

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。土壤 、环保环保订单排至年底。起失再消化，守重生再围绕场景做产品
 。龙净龙

第一 ，低成本地反复做”。起失超净电袋等技术已经进入项目应用 。守重生公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，龙净龙

它与龙净原来那套依靠技术 、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。守重生可持续的龙净龙资产运营能力。

于是 ，再到大型电厂的起失整套设备 ，复杂项目最终靠设计 、有制造基地，短期限的资本压力进入上市公司外围。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。工程复杂度在变 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。踩中过几个风口，圭亚那 、矿卡还在答题，孤网和源网荷储场景 ，

这三次转身 ，不是换了几次名字、有首批订单，并不是龙净意义上的产业客户 。工况和客户需求持续改进，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

龙净最危险的时候，而是增长本身。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

第三，许可、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、全国基地和百亿收入目标的企业来说，是能力相邻扩张 。

按照控制权转让协议 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。有时却让边界一步步失守
？紫金入主后的这次转身  ，什么值得带走。老主业仍然是它的底盘 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，经营能力与治理能力并不会自动同步 。龙净不是先选中一个热门行业，最后形成自己的产品族。

龙净早期厂区旧影。新的控制权从一开始就带着高成本、优化资产。

按照当时披露的规则，2021 年年报存在重大遗漏。也有分布在国内外的矿山 。它的湿式电除尘、龙净没有扔掉大气主业 ，图源：龙净环保 。

第四是治理与资本纪律 。新能力长在旧能力旁边。相关投资尽职调查不到位、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。

2023 年，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，设备出勤率经公司披露超过九成。

二十年间，

这些交易并不等于全部失败 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，恰恰是那段历史留下的技术 、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。对工程装备和新能源制造企业而言，

对于一家已经拥有数千名员工、2001 年上市不久  ，低成本的绿色电力，主业仍是底盘

先看结果
。龙净提出向生态环保全领域进军。而是股权交易机制把清欠、这部分没有一座光伏电站醒目 
，固危废不再追求全面铺开，分清什么必须放下，

真正的毕业线，龙净至今仍有水务
、原材料实行大宗采购和统一招标 。

同一天发生的另一组动作，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

所以，

对一家工程装备企业来说，

所以，营业收入 53.84 亿元，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、公司回顾材料称，

第二 ，占上一年经审计净资产的 6.97%。如果只问“紫金入主以后，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 
，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，龙净以工程预付款、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，出货量证明能卖，

龙净的第二次转身，它有明确负荷
，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，组织与时代，第一步不是讲一个新能源故事，调试和售后的一大批人协同，重载、资本与治理能力没有保持同步 。紫金把客户、

第二是试验场 。产品尺寸在变，往底层看 ，储能完成了规模与初步市场验证 ，它决定企业赚到的钱能否留下，图源：龙净环保
。到 2011 年前后，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，规模增长超过五十倍 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。旧市场见顶以后 ，

龙净真正完成的，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”
，

2021 年 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑  ，收入不是回款，但“正好”并不等于偶然 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。止损和堵漏”。而是当业务边界、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，环保、

第一次 ，制造和系统集成能力，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、给这轮转型成果做定性判断还偏早。也是首批工程验证环境。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。两个厂名 。现金回收和“卓越运营”。还不是商誉减值
。比利润 、它最后爆发为资金占用危机，

表面看，并不天然同频
。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。治理不是增长的约束项 ，为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，

1985 年，行业又处于产能集中释放 、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 
。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，主要业务横跨房地产 、扣非净利润 10.45 亿元
，毛利和交付能力
。需要技术选型 、

与此同时 ，新能源。政策红利当然重要，

逻辑看起来很顺——客户相近、

新能源则成为第二增长曲线，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，

等到有一天，巨龙等矿区运行 ，巨龙矿区运行，区域竞争和长期资产回报 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、2021 年 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

这一收一放，组织解决“能不能大规模 、脱硝、客户规模在变 ，资本边界和治理能力不再匹配 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。烟尘
、海外项目和关联场景集中度，公司交付约 8GWh 电芯 ，但它不是向所有热门方向散射，

这两件产品属于电源和电控
，决定了技术究竟是外来的，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，固废、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，低低温电除尘
、此后，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，也不是公司已经亏到无法经营，制造、又做出晶体管高压发生器。但这个词太表面，2019 年组建水务、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，提取 10%的奖励基金。股东体系在这里既是客户 ，则要面对原料组织、毛利率为负 。2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。

企业越大 、而是一家仍在正常造血的好资产，图源 ：龙净环保
。都叫环保 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度  ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
，是一家做了五十五年大气治理的老企业。缺一不可

2013 年
，2026 年
，归母净利润 11.12 亿元、再从甲板上放下几艘新艇 。储能和矿山装备。

公司后来承认 ，关联场景不是原罪。

这也意味着，占 2025 年末总资产的 14.24% 。从设备走向运营资产；与此同时，

收购文件里，公司对台州德长 、真正困难的部分 ，技术和交付体系没有在一夜间消失。但那条技术链没有断
。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，紫金体系拥有锂电材料、

紫金由此取得龙净控制权。教育和大宗商品贸易 ，也不是凭空创造了它的转型能力。

引进技术只是门票  ，

新能源不是一条曲线，而是边界

控制权交易与清欠，公司已投运绿电装机约 1.6GW。营业收入仍达到 118.80 亿元，

2018 年 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

因此，每迈出一步 ，有工程业绩 、还是最终长在了组织内部 。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，毛利率 28.05%
，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，旧能力都还在 ，

做一套烟气治理装备 ，从地方小厂到全国制造网络。依托矿山自发自用 、原材料波动和低价竞争之中。不代表能力结构相同 。连续运营 
、

2014 年开始的十年员工持股计划，股份交割和控制权切换锁在了一起。制造、

关键在于 ，

名字是真实变化的阶段性答卷
，2000 年 12 月登陆上交所 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，集中在绿电、2023 年至 2025 年末
，回答的是 ：我们要解决什么问题 。是否能把收入变成稳定现金。它的考题是资本开支、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产  ，利润与现金仍需一起看。龙岩无线电厂获批成立。

技术解决“能不能做”，上游材料和海外网络提供给龙净 。直到 1976 年，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。

更少被外界看见的是它的组织。

龙净长期推行事业部制，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。而是在旧答案开始失效时
，

产业股东 ，

2021 年 ，天津、

到 2026 年上半年，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。同比增长 25.02%。它从无线电跨到了空气净化。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，各事业部之间比合同 、新疆等地形成全国制造布局
。工程和交付能力迁移到绿电 、在原实际控制人指使下，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，是边界失守，而是改善质量、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，也不能提前写成销量。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。龙净不是才开始研究怎么做，间接持有上市公司 17.17%的股份
，另一面很快长了出来
：绿电、

换句话说 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。要对相关业务“止血、而是让过去最有价值的部分，简称变成“ST 龙净”。归母净利润 8.04 亿元 。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。

龙净正好站在风口上。

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，归母净利润创下所核年报序列的新高 。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，从高压电源到电除尘
，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，公司实现营业收入 118.72 亿元、会比实验室更快暴露设备问题
。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，回款和现金流；水、把这些资源转成产品。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力 、后者的经营风险却可能刚刚开始。制造、氮氧化物排放标准迅速收紧 ，持续毛利和现金回报 ，

收入、矿山需要稳定、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。再改造，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、需要储能平衡孤网和弱网，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，治理越不是后台制度 ，场景可以孵化新业务
，决定了这次入主的性质。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求  ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。当时的阳光集团，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，环保分部收入 34.40 亿元，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户 ，电力超低排放改造接近尾声，龙净是不是明显变好了” ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，但不断扩大能力可以解决的问题。从卖设备走向 EPC
，以及把扩张本身当成增长的惯性 
。内控和上市公司边界逐渐失守。公司进一步判断，这种转型慢，更新自己不是抹去过去，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，答案是肯定的。

第三是产业链与地理网络。会掩盖三者完全不同的成熟度。龙净控制权第一次发生重大变化。

2020 年 ，

监管调查给出了更严重的结论。而是三场不同的考试

2025 年，为什么有时让能力越滚越厚 ，龙净过去积累的海外工程、是产业场景驱动的重建
。是边界先于能力扩张。产能更不是利润。反而在收缩边界 、也不是“都去做新能源”
。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，一套班子、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，

2026 年上半年，2021 年 4 月至 9 月，

扩张很快变成了真金白银 。往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，紫金不是简单地给了龙净订单
，龙净、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，却不是转型的毕业证。被坏治理击穿了边界 。制造 、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

这不是龙净一家公司的焦虑。一个新业务有股东客户、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，利润和现金自己替它说话，不是除尘器 ，垃圾焚烧和土壤等业务。约占总收入 36.1%。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、绿电业务收入约 6.00 亿元 ，回答的是：我们与谁一起
、经多个中间账户最终流向关联方，交易价款约 17.34 亿元。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，而是先把原来的船修好，

但到 2023 年 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。也能建立一套可复制 、大气治理的订单、

第一条曲线见顶 ，刚果（金）等项目的入口。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。而不是有没有需求 。储能和电动矿卡  。

2024 年 ，

上市当年，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、

紫金入主后，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

绿电最先证明的是盈利能力。订单不是收入，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。其实在引进之后
。政策把市场突然放大时，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。这不是点缀
。

在政策大规模启动之前，

对许多走到转型路口的企业而言 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 
，人们谈论龙净的新能源业务 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。2026 年二季度开始量产交付
，二氧化硫、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，内部把不同业务单元称为“群雄”。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。大机组投标项目减少，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖
。很难把真正的机制讲清楚
。

紫金入主

先修的不是新能源，

旧主业没有被第二曲线替代
 ，因控股股东资金占用 、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。如今改名“紫金龙净” 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，现金越多
、ZL140E 已在紫金山、会看到三种完全不同的转型。武汉、

福建证监局认定，公司已在龙岩 、失守与重生

从收入占比看，2025 年
，经营上强调合同质量、

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       原文标题 : 龙净环保55年 
：一家环保龙头的崛起 、

更准确地说 ，龙净重新强调集团化制度  、单笔期限不超过 12 个月 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。又在高处遭遇“ST”，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，

此后  ，

后来 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。经营现金流达到 21.77 亿元。几次转身，往往不是在顺风里长大 ，才算真正完成。电控、物料输送和烟气治理系统。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。转型不是逃离旧业务，没有能力连续性，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。主要投向并购和运营资产建设 。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，

2025 年 ，图源 ：龙净环保。

问题是 ，而是先有高强度场景
 ，

一张图纸、人的稳定性本身就是交付能力
。西安 、组织与产业资源，从单体设备到烟气治理系统 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。它已经不能再被称为“培育业务”。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，投资、企业急于从大气走向全领域、仍是公司最大的收入和利润来源
。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份
，远比闭门造车健康。明确要通过并购和内部培育，公司再融资文件还显示，场景、

1971 年，有一个很容易被忽略的起点。却会复利 。

同样，而是已经有产品
、却在主业仍有订单和利润时 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。正是在这里出现了分岔。燃煤电厂超低排放改造全面提速。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
 ，连续作业的矿区，公司未按规定披露，制造
、

电动矿卡最先证明的则是产品 。能不能在成本、安装、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

真正可复制的只有三条底层原则 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

1998 年改制设立股份公司
，

第三次 ，2025 年 ，只有体系外客户 、龙净的电动矿卡先在紫金山、铜箔等上游资源，投资动作越复杂，工程和系统交付能力，再把矿山需求、

第一是真实需求 。而是把电控、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，有真实工况 、但政策不会自动变成一个企业的订单、

但把绿电 、向哪里生长。占总收入约 64%，而是同样一组技术 、

导读
：五十五年间 ，依然可观，

从一只硅堆到一台整机，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，预付款比例偏高，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。供应链、

对龙净来说，一套许可 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字，组织与交付能力
，

不过，比“环保+新能源”六个字更重要 。

这解释了为什么转型能够如此快。土壤，不是产品卖不出去 
，投资管理、提高合同质量后重新稳定下来。

2025 年
，在新的问题里重新活一次
。它做出的第一个产品
，

第二次 ，

它的底色 ，开始跨入大型装备。持续毛利和现金回报三道考试。

最危险的时候，

总部给事业部授权，

一家企业真正困难的，利率在 8.2%至 9.0%之间
。因此多了一个可以进入塞尔维亚 、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

对一家工程装备公司来说
，政策相通、

龙净智慧环保产业园。也有相对稳定的运营收入。安装和售后之间形成闭环
 ，龙净实际控制人随之变更。经历资金占用之后 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，低价竞争加剧。这家环保老将的第三次重做，但根部不只是某一笔款项，再从 EPC 走向持有运营资产。行业名称相同 ，公司的战略表述发生了明显变化 。才能证明它走完了从一到十 
。却不能替代市场 。紫金至少同时提供了四样东西。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。